Die Wahl eines zukünftigen Google oder Amazon ist extrem schwierig

Es dürfte kaum einen Aktieninvestor geben, der nicht davon geträumt hat, das nächste Google oder Amazon zu wählen. Wenn Sie eine solche Aktie kaufen, bevor sie durch die Decke geht, und sie lange halten, können Sie astronomische Gewinne erzielen. Aber wie schwer ist das in der Praxis?

Wenn Sie Investmentmagazine lesen oder bestimmten Influencern in den sozialen Medien folgen, haben Sie den Eindruck, dass dies vollkommen realistisch ist. Immer erzählt uns jemand, wie viel Geld er beispielsweise mit BAE Systems verdient hat, der FTSE-100-Aktie, deren Kurs zum Zeitpunkt des Schreibens in den letzten fünf Jahren um mehr als 200 % gestiegen ist.

Die Tatsache, dass andere in der Vergangenheit mit einer bestimmten Aktie ein Vermögen gemacht haben, kann Sie jedoch blind für die harte Realität machen, dass die Chancen, ihren Erfolg selbst zu wiederholen, stark gegen Sie stehen.

Märkte sind hocheffizient
Warum ist das so? Nun, der Hauptgrund ist, dass die Aktienmärkte sehr effizient sind. Alle verfügbaren Informationen spiegeln sich bereits in den Marktpreisen wider. Die Preise steigen und fallen als Reaktion auf neue Informationen, die per Definition nicht vorhersehbar sind. Es sei denn natürlich, Sie sind ein Insiderhändler, in diesem Fall riskieren Sie eine hohe Geldstrafe und eine Gefängnisstrafe. Ohne Insiderinformationen kann niemand mit Sicherheit die Richtung einer Aktie vorhersagen.

Ja, man könnte argumentieren, dass Märkte nicht perfekt effizient sind und dass es Beispiele für Aktien gibt, die entweder über- oder unterbewertet sind. Das mag zwar wahr sein, aber darum geht es nicht. Da die Preise alle bekannten Informationen widerspiegeln, ist es unmöglich, falsch bewertete Wertpapiere im Voraus auf annähernd konsistenter Basis zu identifizieren.

Die besten Unternehmen sind nicht billig
Ein weit verbreitetes Missverständnis bei der Aktienauswahl ist, dass es nur darum geht, die besten Unternehmen zu identifizieren und sie einfach zu behalten. Es stimmt, dass langfristige Investitionen der richtige Weg sind. Die meisten Händler handeln viel zu viel. Je mehr sie handeln, desto höher sind ihre Kosten, desto mehr Fehler machen sie und desto geringer sind im Allgemeinen ihre Renditen. Leider ist erfolgreiches Investieren nicht so einfach wie der Kauf und Besitz von Aktien der besten Unternehmen.

Warum ist das so? Nun, die Aktienmärkte sind wettbewerbsintensiv. Jeder Handel hat zwei Seiten. Wenn Sie Aktien eines bereits erfolgreichen Unternehmens kaufen möchten, verlassen Sie sich darauf, dass es einen willigen Verkäufer gibt, der genau wie Sie denkt, dass er ein gutes Geschäft macht. Gute Unternehmen sind erwartungsgemäß höher bewertet als weniger erfolgreiche, und je höher der Preis, den Sie zahlen, desto geringer ist Ihre erwartete Rendite.

Ein weiterer Grund, warum der Kauf und Besitz der erfolgreichsten Unternehmen eine schlechte Idee ist, ist, dass es keine Garantie dafür gibt, dass sie dieses Erfolgsniveau in Zukunft aufrechterhalten werden. Wie jeder Investor wissen sollte, ist die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Tatsächlich kommt es sehr häufig vor, dass ein Unternehmen viele Jahre lang Wachstum erzielt und dann aus irgendeinem Grund Schwierigkeiten hat, es aufrechtzuerhalten.

Weit mehr Verlierer als Gewinner
„OK“, denken Sie vielleicht, „was wäre, wenn ich die Investition in die besten Unternehmen vergesse und mich stattdessen auf den Kauf unbeliebter Aktien konzentriere, deren aktuelle Kurse nicht ihren wahren Wert widerspiegeln?“ Dieser Ansatz hat sicherlich eine gewisse Logik. Finanzwissenschaftler haben festgestellt, dass Value-Aktien langfristig besser abgeschnitten haben als sogenannte Wachstumsaktien oder Aktien, die bereits gut etabliert sind.

Diese Strategie hat jedoch einen großen Nachteil. Einfach ausgedrückt enthält ein Aktienmarktindex viel mehr zukünftige Verlierer als zukünftige Gewinner. Eine Studie von Hendrik Bessembinder aus dem Jahr 2017 zeigte, dass die Marktrenditen nur von etwa 4 % der Aktien getrieben wurden. (1) Die restlichen 96 % der Aktien haben nicht einmal besser abgeschnitten als US-Staatsanleihen, die zu den sichersten Wertpapieren gehören, die man kaufen kann.

J.P. Morgan hat eine weitere Studie erstellt, die zeigt, wie weit verbreitet Underperformance ist. (2) Die Forscher analysierten die Renditen von 13.000 Aktien, die zwischen 1980 und 2014 im Russell 3000 Index enthalten waren. Sie fanden heraus, dass 40 Prozent von ihnen einen Rückgang von 70 Prozent oder mehr gegenüber ihrem Höchstwert erlitten, ohne dass es zu einer nennenswerten Erholung kam. Von den Aktien, die starke Rückgänge erlitten, blieben 67 Prozent im Laufe des Zeitraums hinter dem Index zurück und 40 Prozent erzielten negative Renditen. Darüber hinaus stellte die Studie fest, dass diese enormen Wertverluste ständig auftraten – nicht nur in Rezessionen oder Marktabschwüngen.

Glück und Können sind schwer zu unterscheiden
Wenn es noch eines Beweises bedarf, dass der Versuch, die richtigen Aktien zum richtigen Zeitpunkt zu kaufen und zu verkaufen, eine schlechte Idee ist, muss man sich nur die Erfolgsbilanz professioneller Vermögensverwalter ansehen.

Aktive Fondsmanager haben gegenüber gewöhnlichen Anlegern einen großen Vorteil. Sie verfügen über große Forschungsteams und haben einfachen Zugang zu den neuesten Informationen. Sie besuchen Unternehmen auch persönlich und befragen ihre Vorstandsmitglieder, um ihnen zu helfen, einzuschätzen, wie gut (oder schlecht) die Aussichten dieser Unternehmen sind. Doch trotz dieser Vorteile gelingt es der überwiegenden Mehrheit der aktiven Manager nicht, den Markt langfristig und angemessen kosten- und risikobereinigt zu übertreffen.